2024 年3DVC 營收貢獻提升， 產品組合轉佳
★在伺服器出貨持續成長帶動下，4Q23 營收有望季增7%
★2025 年年中，水冷產品有望開始大量出貨
★2024 年AI 營收占比有望達15%

在伺服器出貨持續成長帶動下，4Q 營收有望季增7%：3Q23 營收158
億元，QoQ+6%，YoY+6%。毛利率21.7%，QoQ+1.6ppts，YoY+1.4ppts，
主因產品組合轉佳。營業費用較2Q23 下滑9%，主因不再需要提列現
金增資及員工認股權憑證費用。EPS 3.72 元，QoQ+17%，YoY+6%。
展望4Q23，10 月營收55 億，YoY+8.74%，續創新高;我們預期在PC
築底以及伺服器出貨持續成長帶動下，4Q23 營收有望季增7%，且獲
利能力三率三升。奇鋐目前AI 佔比約5%，今年預期3DVC 出貨10
萬個(整體市場60 萬個，市占率17%)，3DVC 營收占比不到1%。
2024 年3DVC 營收貢獻提升，有助於產品組合轉佳:展望2024 年，我
們下調全年營收近1.5%，主因傳統伺服器回溫不如預期強勁，市場仍
充滿雜音，奇鋐主要合作ODM 廣達對明年傳統伺服器看法轉趨保
守。不過在AI 伺服器出貨帶動下，我們仍預期營收將年增14.8%。此
外，我們亦上修2024 年毛利率1ppts 至21.9%，主因AI 產品毛利率
較佳。管理層表示明年伺服器訂單，有過半都是與AI 相關，其中3DVC
明年全年出貨量將跳升至200 萬個(整體市場500 萬個，市占率40%)，
我們預期3DVC 營收占比將提升至7%。據調查，3DVC 毛利率近35%，
且公司有信心明年能在產品放量的同時維持住毛利率。
2025 年年中，水冷產品有望開始大量出貨: 奇鋐2022 年水冷營收大
概6 億元、1~3Q23 約8 億多，今年水冷營收翻倍至12 億元應該有望
達標，今年水冷營收占比預期為2%(競爭對手雙鴻為2.5%)。管理層
預期今年市場AI 主流散熱解決方案還是以3DVC 為主，3Q23 推出的
B100 700W 也是以3DVC 為主。隨著B100 1000W+以及NV 力推的
GH200/GB200 等產品陸續推出，2025 年中開始，水冷需求有望開始
爆發。水冷初期毛利率有望保持至少35%以上的水準，我們看好奇鋐
產品組合持續轉佳。