2023-25 年 AI 伺服器需求攀升，帶動伺服器產值超越 PC

2024 年 AI 伺服器出貨量持續成長。基於台積電 CoWoS 產能擴張規劃(2023 年年底達每月 1.5 萬片， 2024 年年底達每月 3.5 萬片)，我們預估 Nvidia A100/H100 GPU 出貨量將由 2023 年 113 萬顆增加至 2024 年 355 萬顆，而 AMD(美)MI300 與 Google TPU 共 102 萬顆(2023 年 40 萬顆)。我們因此預估 2023 年訓練型 GPU 出貨量成長至 153 萬顆，2024-25 年擴張至 457 萬顆、 596 萬顆。假設一台訓練型伺服器搭載 8 顆訓練型 GPU，預估 2023 年訓練型 伺服器出貨量 19.1 萬台，2024-25 年成長至 57.2 萬台及 99.3 萬台(自之前預 估之 31.4、47.1 萬台上調)。我們維持訓練伺服器佔比 AI 伺服器約 30%，預 估 2023-25 年 AI 伺服器(包含訓練型與推論型伺服器)出貨量為 57.8 萬台(佔伺 服器出貨量 5%)、191 萬台(14%)及 331 萬台(22%)。AI 伺服器出貨成長將推 升 ASP，有機會帶動 2024 年整體伺服器產值逾 2,000 億美元，超越 PC 產值。 2024 年通用型伺服器需求復甦，創造伺服器市場榮景。鑒於通用型伺服器於 1H23 進行庫存修正、AI 伺服器需求排擠 CSP 業者於通用型伺服器之資本支 出、企業受景氣疲軟影響拖累需求與新 CPU 平台設計瑕疵及良率問題，1H23 整體伺服器出貨量年減幅恐達 20%，大幅低於市場與我們原先預估。伺服器 供應鏈業者預估 3Q23 需求復甦仍有限，而 Intel 亦表示伺服器市場需求持續疲 弱，且雲端業者仍較聚焦於 AI GPU 而非 Intel 之 CPU，故 Intel 預估伺服器晶片 需至 4Q23 才有望復甦。此外，Meta 亦因成本管控而下修 2023 年資本支出 10%至 270-300 億美元(尤其非 AI 伺服器)，並因專案與設備交貨遞延而將部分 資本支出移至 2024 年。據此，我們下修 2Q-3Q23 通用型伺服器出貨量預估， 並將 2023 年全年出貨量下修至 1,150 萬台(年減 17%，先前預估年減 7%)， 而 2H23 出貨量將較上半年成長約 16%(多數出貨將集中於 4Q23)。然而，我 們預期通用型伺服器需求將於 2024 年復甦，將年增 4%(相較 2023 年年減 19%)，加上 AI 伺服器出貨量於 2024 年將年增 230%。整體伺服器出貨量將 年增 15%，此成長將持續至 2025 年，ASP 亦將進一步擴張。 伺服器產品均價提升之業者將受惠。因 AI 伺服器配有 GPU，且伺服器高度、 重量及熱設計功耗(TDP)均提升，我們認為 GPU 模組、基板、散熱、電源供應 器、機殼、導軌及 PCB 業者均將受惠。此外，我們亦認為新平台升級之際，通 用型伺服器需求將於 4Q23 後回升，推升 CPU 插槽業者之出貨量與營收成長。